煤炭行业周观点：需求及煤价预期改善 积极增配低估个股

　　近期动力煤价高位向好，“双焦”价格预期也逐步企稳回暖。市场对煤炭需求预期有所回暖。我们也看好后续基建发力、地产政策继续放松等政策效果，预计后续市场对行业全年景气的预期或继续抬升。建议积极增配低估值个股。

　　上周板块全面跑赢指数，“双焦”期货大幅反弹。上周(截至5 月20 日，下同)，中信煤炭一级行业指数收益为+7.38%，跑赢沪深300 指数5.14pcts.当周表现居前的5 只股票分别为晋控煤业(+20.02%)、山西焦煤(+14.52%)、盘江股份(+14.45%)、平煤股份(+14.02%)、山煤国际(+13.70%)。上周动力煤期货主力ZC2209 报830 元/吨(较前周-1.59%)，焦煤期货主力JM2209 报收2670 元/吨(较前周+3.73%)，焦炭期货主力J2209 报收3476.0 元/吨(较前周+4.07%)。

　　港口动力煤价高位小涨，焦炭价格继续下跌。上周秦港5500 大卡非电煤市场价约1280~1300 元/吨(环比+50 元/吨)。京唐港焦煤(山西产)现货价格为3445元/吨(环比+0%)，二级冶金焦(唐山产)现货价格为3250 元/吨(环比-5.80%)。

　　内蒙、山西煤运至港口利润为+275/+200 元/吨。上周秦港铁路调入量平均为44万吨(环比-3.87%)，日均吞吐量46 万吨，秦港锚地船舶数平均为55 艘(环比+19.69%)，秦港库存452 万吨(环比-4.02%)。北方三港口煤炭库存合计为1005 万吨(环比+1.11%)。沿海八省电厂日耗环比-7.65%，库存环比+0.79%。

　　全国钢铁高炉开工率环比持平。上周鄂尔多斯公路日均销量为159.38 万吨(环比+3.51%)。

　　短期行业基本面跟踪：动力煤非电用煤短期或维持小涨格局，“双焦”价格预期或企稳回暖。坑口动力煤情绪向好，主要是下游非电行业需求有明显恢复，以及站台发运需求增加，电力需求仍然以长协发运为主，坑口价格有所上涨。港口端，尽管限价政策导致贸易商观望增加，交易量维持低位，但进口动力煤价全面倒挂，也支撑港口非电煤价格小幅上涨。我们预计随着5 月下旬电厂进入夏季补库，非电煤供应或进一步收紧，市场价格或继续上涨。焦炭方面，目前钢厂利润依然较低、成本承受能力有限，焦炭价格压力持续，目前普遍调降了三轮，但是焦炭价格的缩水也影响了部分焦企的开工率，焦炭供给略有收缩，加之焦煤成本端逐步止跌，预计焦炭价格短期将获得支撑。焦煤方面，贸易商及下游对焦煤需求的预期有所好转，采购有释放，焦煤企业销售竞拍情况也有所好转，价格出现上涨，预期正在回暖。

　　风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；局部疫情影响超预期等。

　　投资策略：情绪和预期回暖，积极增配低估值个股。前期市场担心行业需求走弱及电煤价格调控政策等负面预期，板块波动也较大，短期这些负面预期已陆续得到消化，市场情绪和预期正在回暖。预计后续局部疫情缓和及基建开始发力后，煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。我们建议可积极增配一季报披露后最新业绩预期对应的低估值公司：兰花科创、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源、电投能源、山煤国际。

（文章来源：中信证券）