蚂蚁2000亿美元估值IPO背后：马云持股8.8% 员工最受益？

原标题：深度丨蚂蚁2000亿美元估值IPO背后：马云持股8.8% 员工最受益？

来源：21世纪经济报道

作者：陶力

种种传言之后，靴子终于落地。

“我们投的时间太早了，迟迟不能退出。虽然公司的发展很好，但是对于国资机构来说，照旧会看相应的回报几多有点发急。”就在本年4月，蚂蚁集团（以下简称“蚂蚁”）一名股东还向21世纪经济报道记者表达了心中的焦虑。

如今，对于其背后庞大的股东们来说，这一担心已不存在。7月20日，支付宝母公司蚂蚁集团宣布，启动在上海证券买卖业务所科创板和香港联合买卖业务全部限公司主板寻求同步刊行上市的计划，以进一步支持服务业数字化升级做大内需，增强全球互助助力全球可连续发展，以及支持公司加大技能研发和创新。

“我们欣喜地看到，科创板和香港联交所推出了一系列革新和创新的举措，为新经济公司能更好地得到资本市场支持，包括国际资本支持创造了良好条件，我们很兴奋能有时机参与其中。”蚂蚁集团董事长井贤栋说。

对此，上交所和港交所均表示出了接待的态度。对于外界传言蚂蚁集团近2000亿美元的估值，前述股东表示审慎乐观，仍然看好其久远的远景和空间。

股东：马云持股8.8%， “国度队”扎堆

蚂蚁上市的脚步越来越近，其背后的股东也备受存眷。

7月13日，阿里巴巴公布的2020财年陈诉显示，马云在蚂蚁持股约8.8％，并拥有50％表决权。目前，阿里巴巴持股蚂蚁集团33％的股权，君瀚和君澳持有蚂蚁集团50％股权，而君瀚属于马云及阿里系、蚂蚁系员工，君澳属于阿里巴巴合资的部门成员。

因此，阿里巴巴及阿里系成员，约莫持股蚂蚁集团约83％的股权。按蚂蚁末了一轮融资估值1556亿美元计算，马云持有蚂蚁集团估值为137亿美元。这也意味着，在2014年到2018年投资蚂蚁集团的一批股东，统共持股比例约为17%，并不算高。

此前，2015年、2016年、2018年，蚂蚁集团分别完成A轮（约18.5亿美元）、B轮（约45亿美元）、C轮（约140亿美元）融资。根据蚂蚁集团工商变更资料，A轮融资范围占总体股份逾8%，8家出资机构中，天下社保基金以5%的持股比例名列榜首。

随后，在B轮融资时，其整体估值已到达600亿美元。新增战略投资者包括中投海外和建信信托（中国建设银行下属子公司）分别领衔的投资团；别的，包括中国人寿在内的多家保险公司、中邮集团（邮储银行母公司）、国开金融以及春华资本等A轮战略投资者也都继续举行了投资。其中，还包括了A轮投资者中国人寿在内的多家保险公司、中邮集团（邮储银行母公司）、国开金融；以及新增战略投资者中投海外和建信信托（建行下属子公司）。

太保旗下一名知情人士告诉21财闻汇记者，在前后两次的投资中，太保一共投资金额为35亿元。“最近几年，太保许多资管产物和支付宝平台互助也许多，整体照旧看好它在海内上市。”

不外，员工仍然是蚂蚁集团最大的股份全部人。2013年，蚂蚁集团初次公布股份架构时明确宣布，员工持股将到达40%，充实和员工分享发展结果，这也与马云一直坚持的财散人聚理念一脉相承。

收入：蚂蚁2019年净利润到达170亿元

值得注意的是，阿里巴巴财报与蚂蚁集团的业绩之间，有着千丝万缕的接洽。

客岁9月，阿里巴巴集团宣布，公司已收到蚂蚁集团33%的股份。这一入股买卖业务基于双方2014年签署的战略协议。为保障股东利益，2014年双方协议答应，蚂蚁集团每年需向阿里巴巴支付知识产权及技能服务费，金额相当于蚂蚁集团税前利润的37.5%。

因此，通过阿里巴巴财报可以推算出，2019年，蚂蚁集团实现业务收入1200亿元人民币，净利润为170亿元。根据自然年计算，蚂蚁集团在2015年、2016年、2017年、2018年的税前利润分别为42.54亿元、29.06亿元、131.90亿元、亏损19亿元。

履历了2018年的亏损后，蚂蚁在2019年迅速调解计谋，从而扭亏为盈。据相识，支付、消费金融和财富业务是蚂蚁集团当前的主要红利点。随着其与微信支付之间的竞争“降温”带来补贴降落，消费金融助贷模式走向成熟，以及其在财富管理领域的深度结构，这三块业务将成为利润来源的基石。

目前，海内支付面向B端商户收费率约为6‰，面向c端大部门不收费，信用卡、提现费率约为1‰。海外收取的费率则为海内数倍，尤其是B端有较大的上升空间。花呗、借呗、网商贷互助的外部银行已经凌驾100家。

中信证券分析认为，蚂蚁的支付业务收入重点受益于行业增长，其中多项业务有望保持20%以上增长，个体业务可能凌驾50%；数字金融业务同时受益于行业扩张与市占率提升，特别是具备平台效应的资管代销等业务；科技输出收入陪同金融机构科技投入增长的上升期，亦有望再实现30%以上的增速水平。

估值：2000亿美元到底贵不贵？

在今天的蚂蚁官方公告中，井贤栋表示，“上市可以让我们更透明地面临世界，面临公众，可以凝聚更多志同道合的同路人，同时也将更好地跟全社会分享我们的结果和未来。我们会始终全力以赴，为客户去创新，为社会去创造，为未来解决问题，做一家能活102年的好公司。”

受到这一消息影响，阿里巴巴美股股价在盘前上涨近5%。海内资本市场和美股均给出了乐观的回应，券商和投资人士已经纷纷开始热议。那么，2000亿美元的估值是否另有空间？贵不贵？

据《21世纪经济报道》此前报道，此前市场对蚂蚁集团估值主要有三种估算方式：

一是市盈率法，将测算的红利乘以市盈率得出估值结果。

二是平均用户市值法，在零售思绪下，从单用户价值推算公司估值，是互联网公司估值常用的另一种方式。支付是蚂蚁集团、腾讯等切入金融业务的入口，二者本质上已靠近于Visa、MasterCard、银联等信用卡组织，且掌握了商户端和用户端，利用移动支付打造了账户体系。客岁末，蚂蚁集团披露，全球活跃支付用户凌驾12亿人，其中，中国海内用户约9亿，海外市场约3亿。

三是分板块叠加法，主要业务举行拆分，再将各板块估值叠加。

从这三个层面来看，投资行业人士认为，蚂蚁集团在科创板另有更大的估值空间。就在不久前，蚂蚁集团改掉了已往几年沿用的名称“蚂蚁金服”。该公司相干人士在接受21财闻汇记者采访时表示，“新名称意味着，我们将全面服务社会和经济数字化升级的需求。”

与阿里巴巴一起主推数字化升级，成为蚂蚁集团的下一步偏向。蚂蚁集团CEO胡晓明称，“未来三年，支付宝要携手5万服务商帮4000万服务业商家完成数字化升级。通过自身平台升级、连续生态开放，支付宝将携手服务商推动线下服务业加速厘革。”

事实上，蚂蚁科技现在走过的路，肯定是未来传统金融机构也必经的路，包括数字化、科技化、良好的风控能力等等。蚂蚁集团应该是在金融科技赋能的基础上，延展到数字经济，从而在更遍及的领域落地，而且在全球化上钻营更大的空间。可以说，蚂蚁集团的“去金融”化有力地避开了传统金融的红海。

网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策状师事件所状师董毅智认为，蚂蚁集团之以是选择科创板和港交所上市，是思量到中概股现在的形势，包括中美之间的一些问题。从久远来看，不排除蚂蚁集团在其他市场上市的可能性。后续涉及其他互联网巨头，好比说美团、小米、度小满金融等公司会纷纷效仿蚂蚁集团。